2 居民收入差距扩大引起货币流通速度下降

2.1以投资为主导的经济增长模式导致收入分配差距拉大

2000年以来，我国有效需求越来越依赖于投资的拉动。在需求结构中，无论是投资的比例偏高一点还是消费的比例稍高一些都是正常的。然而，我国的投资率长期偏高、消费率长期走低，这不得不引起我们的重视。最近10年，我国最终消费率平均为59.5%，而世界平均消费率水平为78%—79%，我国最终消费总额年均增速一直低于GDP增速。2000年时，我国的投资率是36.4%，到2004年，投资率达到44.2%，上升了7.8个百分点，年平均上升近2个百分点。此外，投资的增长速度自1998年以来持续提升，2000年后超过居民消费的增长。2001—2004年，投资增速分别为15.26%、12.93%、21.86%和21.96%，保持了两位数的增长。而同期的居民消费的增速分别为7.92%、6.57%、7.48%和11.77%，远低于同期的投资增速。GDP的增长过分地依赖于投资，而本期的投资流量会不断地转化为下一期的资本存量，这样，一个直接的后果就是：随着GDP的增长，资本存量价值迅速攀升。而资本存量价值的高涨会使得经济的增长变得愈加困难。这是因为，企业资本存量的攀升会提高折旧和利息成本，于是企业的盈利变得更为艰难，要获得利润，下一期的投资必须以累积的比率进行，而投资形成更高的资本存量，成本会更高，利润空间更小，企业投资的信心下降。这样一方面导致大量的投资资本周转速度下降，经济很难持续快速地发展。同时，资本存量价值的提升使得利息和利润收入迅速增加，大大超过工资收入，进一步恶化了收入分配的局面。　
   2.2 收入分配差距拉大会抑制消费增长，影响GDP增长

根据凯恩斯的边际消费倾向递减规律，低收入者的边际消费倾向高，高收入者的边际消费倾向低，因此，收入差距过大的总体消费倾向必然较低。从消费总量上看，边际消费倾向递减规律使得高收入者虽有购买能力但无购买意愿，因而不会形成现实需求。而低收入者虽边际消费倾向较高，但由于收入的制约，造成虽有购买意愿但无购买能力，因而也限制了需求的增加，这两方面共同作用的结果必然会造成相对于公平收入而言的消费不足。上世纪90年代后期以来，我国居民收入分配的基尼系数呈上升态势，收入分配状况恶化导致我国居民的平均消费倾向持续走低。2000年，居民平均消费倾向是48.01%，接下来的3年中，消费倾向分别为46.55%、45.30%和43.35%。消费需求的不足也正是我国近年来有效需求不足的一个重要原因。有效需求不足导致GDP增长不能以更快地速度发展。

2.3 高收入阶层和低收入阶层的消费模式存在很大差异，收入分配差距拉大引起货币沉淀

随着货币的边际消费倾向递减，货币供给的增加以极其隐蔽的行使合法或非法地聚集在少数人手里，并非合理地流入大大众手里。从而货币供给过量情况下，高收入阶层拥有超额货币，以不同形式储藏或者投资在金融资产领域，对实物部门增长的边际作用递减，间接引起货币沉淀。国外学者在股票市场发展和经济增长关系上的主流看法——— 股票市场发展和经济增长相互促进——— 并不适用于我国。谈儒勇（1999）回归结果显示，我国股票市场发展对经济增长的作用是相当有限的，更有甚者，股票市场发展可能不利于经济增长。因此，这部分货币只能是货币沉淀，对拉动gdp 作用甚微。由于同样货币增量流到低收入者手里带动的gdp大即m1/gdp 小，流到高收入者手里带动的gdp小，即m1/gdp 大。这样，收入分配差距扩大导致货币流通速度进一步下降。基本可以判断，居民收入分配不均，超额货币供给落到了极少部分人手中，这种货币需求和货币供给的不正常状况必会以连锁的形式引起货币流通速度下降。

另外，收入差距扩大引致的边际消费倾向递减规律造成总需求不足，政府为了克服总需求不足而实行扩张性的财政政策和货币政策，又会直接或间接地引起货币供给增加。货币供给的增加导致沉淀货币增多，从而货币流通速度呈持续下降趋势。

　3 居民收入差距拉大对货币流通速度影响的实证分析

为了对收入差距对货币流通速度的影响进行定量分析，这里在传统的货币流通速度模型V =PY/Md =PY/PL ( + Y, - i ,ε) =Y/L ( + Y, - i ,ε)的基础上，加入收入差距变量基尼系数进行回归分析。货币流通速度为1995-2007年GDP/M1计算所得。GDP为当年国内生产总值，M1为现金与活期存款。基尼系数为国家统计局公布数据。回归结果如下：

从回归结果可以看出，货币流通速度与GDP、基尼系数呈负相关，与利率正相关。这与我们前面的分析是一致的。随着收人的增长，货币流通速度呈下降趋势。其原因在于现阶段货币在我国还属奢侈品(弗里德曼的奢侈商品解释)，收人的增加引致货币需求更大比例的增加，因此货币需求的收入弹性是大于1的。而且市场总有效需求不足，生产过剩，结果是收人增加的同时货币产生了大量的沉淀，固化为低流动性金融资产，且金融市场不发达，不能将货币由货币市场及时地转向资本市场，盘活货币资金，结果造成收人的提高使货币流通速度减缓。但GDP的影响系数不如基尼系数和名义利率。考虑到GDP系数不显著，这里在剔除不显著的GDP变量后，我们作如下回归，结果如下：