居民收入差距扩大对货币流通速度影响的实证分析

李建伟 

（西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安710049）

[摘  要]本文通过对货币流通速度不断下降的分析，认为我国收入差距扩大导致边际消费倾向递减，从而货币需求沉淀，是导致货币流通速度下降的重要原因，并运用实证分析进行了定量研究，在此基础上提出了提高货币政策有效性的建议。

[关键词]：货币流通速度  边际消费倾向  货币沉淀

0 货币流通速度的理论综述

近几年来，中国货币供应量增长率持续高于国民经济增长率和物价变动率之和。值得关注的是，在货币供应量大幅度超过经济增长率的同时，中国却未发生严重的通货膨胀，一直到2008年物价才开始呈明显上涨。这种现象构成了麦金农所称的“中国之谜”。按照经典的费雪方程式MV＝PY，超额货币供应的最直接解释应体现为货币流通速度的下降。我国的货币流通速度逐年下降，引起了国内学者的重视，并对这一现象从不同的角度作出了解释因此。

实际上，国外理论界有关货币流通速度影响因素的讨论由来已久，但至今尚无一个公认性结论(哈罗德，1936；凯默勒，1875；弗里德曼等，2001；弗里德曼，1990；)。国内学者对此也有研究。郑耀东(1996)认为，“货币流通速度的短期变动因素包括：制度变迁、货币流通量、利率、财政赤字、国民收入、物价水平、经济周期(储蓄与投资变动)、金融创新、国际资本流动、非经济因素等，但短期变动因素不可能完全改变流通速度的长期趋势。因此，短期变动构成货币流通速度上下波动周期，长期趋势构成货币流通速度波动的V型曲线。”汪祖杰(1999)认为，“从长期看，市场经济的发展，金融深化会加快货币流通速度。就某个时期看，如果说货币供应量的增长超过经济增长，则货币流通速度下降，这是一种不正常的情况，在正常的经济环境下货币流通速度是逐渐加快的。”戴国强(1995)认为，发展中国家随着商品化程度的提高，经济货币化程度也会提高，货币的交易功能加强，便会导致货币流通速度加快。易纲(1996)认为，“从1978年以来，中国的货币增长率经常大于物价上涨率与国民生产总值增长率之和，而货币流通速度逐年减慢，影响中国货币流通速度的主要原因是货币化过程。”谢平认为：我国的货币流通速度逐年下降，即货币供给量对GDP比率的上升，主要是由于改革的推进使得非国有部门比例上升、市场定价的商品和劳务在产品总量中的比重上升、货币交易基本取代了实物计划分配造成的。易纲也认为：中国的货币流通速度逐年下降主要是因为通过货币进行经济活动的比例不断增加。秦朵从制度变迁角度也提出了类似的观点。以上学者基本看法是：货币化进程是我国M/GDP上升，即货币流通速度下降的主要原因。本文主要从另一个角度，即居民收入差距的角度来分析导致货币流通速度下降的主要原因。

1 当前我国货币流通速度下降与收入差距持续扩大并存

在货币流通速度持续下降的期间 ，我国居民收入差距也持续扩大。唐国兴和徐剑刚(2006) 为考察经济不同发展阶段的货币流通速度变化趋势,根据人均GDP把120 个国家分成六组,最低产出国家(人均GDP低于1 000 美元) 的平均货币流通速度高达5. 0 ,货币流通速度从低产出国家向高产出国家依次下降,最高产出国家(人均GDP 高于20000 美元) 的平均货币流通速度仅为1. 4 ,因此,货币流通速度随着人均GDP 上升而不断下降已经成为一个普遍规律。但是,这一人均GDP 与货币流通速度的普遍规律并不适合于中国。即便考虑购买力平价的中国人均GDP 也仅在2000～2 500 美元之间,该组国家的平均货币流通速度约为3. 3 ,而不考虑购买力平价的中国货币流通速度就普遍规律而言理应更高一些,但实际上中国货币流通速度比最高产出国家(如美国、加拿大) 还要低得多。甚至比日本还低。日本的货币流通速度自1987 年开始低于1 ,由于长期处于流动性陷阱且实行零利率政策而导致货币流通速度不断下降。中国的流动性过剩问题似乎比日本更为严重,中国的货币流通速度从1997 年开始下降到1 以下的水平,而接下来的下降趋势比日本还要快,2006年已经持续下降到0.67 ,已经明显超过日本成为主要经济国家中货币流通速度最低的国家。从下表可以看出，我国的货币流通速度是逐年下降的。因此,中国不但存在货币流通速度持续下降的普遍性问题,而且这一问题相对其他主要经济国家表现得更为异常,这充分显示出中国存在影响货币流通速度的特殊因素。

我们注意到，在货币流通速度持续下降的期间 ，我国居民收入差距也持续扩大。1980 年，我国的基尼系数为0.3 左右，整体差距不大，而到了2007 年，我国基尼系数已超过0.465，超过国际警戒线。居民收入差距过大是我国基尼系数持续高企的最主要原因，这种差距体现在：一是城镇与农村居民收入间的差距，近几年一直在3.2左右；二是城镇居民间的收入差距，2007年收入最高10%与最低10% 的家庭人均收入之比为9.2，比上年扩大了0.3；三是农村居民间的收入差距，2007年，农村高收入户与低收入户人均纯收入之比为7.3，比上年扩大了0.4；四是地区间的收入差距，东部与中部地区的收入差距由2004 年的3731 元扩大到2007年的4193元，差距拉大了462元；东部与西部地区的收入差距由2004 年的2706 元扩大到2007年的3251 元，差距拉大了545 元。我国居民收入差距扩大已经是不争的事实。

　　　           表1：1995-2007货币流通速度、利率和基尼系数