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关于我国上市公司社会责任信息披露的市场反应的实证研究 江柳乐，彭晓峰** 作者简介：江柳乐（1987），女，硕士研究生，主要研究方向：财务管理，会计分析 通信联系人：彭晓峰，男，副教授，主要研究方向：中外会计准则比较，电信企业战略成本管理，战略的管理会计系统. E-mail: xf-peng@vip.sina.com （北京邮电大学经济管理学院） 5 摘要：迄今为止，国内外学者对上市公司社会责任信息披露的研究大多集中于对上市公司社会责任信息披露现状的描述性分析，或者简单地从企业社会责任信息披露的动因、内容、特点、方式等方面进行阐述，均没有对企业社会责任信息披露决定因素，以及市场反应等深层次问题进行全面研究，因此，关于我国上市公司社会责任信息披露的研究可以据此深入和拓10 展。本文以我国已有的企业社会责任信息披露的研究文献为基础，对企业社会责任信息的缘起、发展做了简要介绍，以2011年在上海证券交易所上市的A股公司为样本，对我国上市公司社会责任信息披露程度以及上市公司社会责任信息披露的市场反应进行了实证研究。本研究通过实证检验证实了公司绩效、行业属性、规模以及企业性质是影响我国上市公司社会责任信息披露的重要因素，上市公司社会责任信息的披露与公司价值存在显著相关性。 15 关键词：企业社会责任；上市公司；市场反应 中图分类号：F270 A Empirical Study of Market Response of Corporate Social Responsibility Information Disclosure in China 20 Jiang Liule, Peng Xiaofeng (School of Economics and Management,Beijing University of Posts and Telecommunicaitons) Abstract: So far, most of the studies of corporate social responsibility information disclosure (CSRID) which were made by scholars both home and abroad have centered in CSRID’s descriptive analysis current situation. Others only simply elaborate CSRID’s drivers, contents, 25 features, modes and so on. Most of them hasn’t systematically analysed deep-rooted facers of CSRID such as the deciding factors and the market reaction. So, the research on CSRID could be more depth and development.This paper which on the basis of the related literature about CSRID give a brief introduction of CSRID’s origin and development, review and summarize CSRID’s contemns, ways, existence condition, influential factors. This paper is an empirical report on 30 Shanghai listed companies of 2011 in terms of disclosure on social responsibilities and the underlying reasons, meanwhile. Key words: Social Responsibility Information；Listed Companies；Market Response 0 引言 35 长期以来，企业管理当局在决策中将目标限定于“利润最大化”，因此，公司关心的自然是企业的财务状况，经营成果和现金流量等微观经济指标。然而，在这一目标的驱使下，公司的经营效益虽然得到了较大的提升，却带来了一系列的环境问题和社会问题，比如环境污染，职工权益无法得到保障，产品质量不合格等，这些问题严重影响到社会对企业的信任，也极大地影响了社会效益和全社会整体福利的提高。 40 最近几年，可持续发展在全球范围内得到了前所未有的重视，经济发展、环境保护和社会和谐是可持续发展的重要内容。在这样的背景下，社会对企业履行社会责任的要求越来越 高，而企业也逐渐认识到不应该盲目追求利润最大化，应该注意到企业的社会形象，在履行社会责任的同时提高公司的社会认同度。而企业无论是在反映其对社会责任的重视程度以及其在社会责任方面的表现，还是利益相关者为了监督与评价企业履行社会责任的情况，都需45 要披露相关的社会责任信息。因此，现今社会对企业社会责任信息的披露提出了新的要求。 我国从20世纪90年代开始对公司社会责任及其信息披露有了一定的关注，关于公司社会责任信息披露的研究主要集中在对如何披露社会责任信息进行理论探讨，相关的实证研究甚少。大部分研究只是对我国公司社会责任信息披露的动因、内容、特点、方式等方面进行描述性分析，而并没有对公司社会责任信息披露的经济后果进行验证。 50 本文在以上研究背景和实践需求下，开展了中国上市公司社会责任信息披露的研究。本论文以沪市上市公司2011年年度财务报告中已披露的相关数据为依据，针对上市公司社会责任信息披露的市场反应进行实证研究，丰富了本领域的研究成果。 1 企业社会责任信息披露的发展历程 企业社会责任信息披露的发展过程中，由于各方面造成的原因，国外企业走在了我国的55 前面，下面分别就国内外的社会责任发展历程进行了分析。 1.1 国外企业社会责任的发展历程 自20世纪50年代以来，从美国开始，西方学术界和企业界就对企业的社会责任展开了热烈的讨论。20世纪60年代开始，西方发达国家在发展经济的同时，企业的管理当局在决策中逐渐意识到不能单纯的追求自身的利益，而应该注意到企业的社会形象，企业的社会责60 任开始受到关注。到了20世纪80年代末，以美国为代表的西方发达国家掀起了一场公司管理的大讨论，主要围绕公司股东、董事、监事、职工、债权人以及其他利益相关者的利益关系，其中涉及到如何重新认识公司社会责任的问题[1]。 形成于20世纪初美国学界的企业社会责任概念，最初只是毫无系统可言，对社会现象的直接归纳。卢代富认为，在企业社会责任理论的早期开创者那里,企业社会责任是对企业65 在利润最大化目标之外所负义务之概括或表达[2]。公司社会责任发展与美国企业和经济的工业化过程紧密相联。美国的工业化发展过程中有两个重要的标志，一是大公司的出现，二是现代公司中所有权与经营权的分离。现代大公司的出现以及资本市场的发展，导致了现代公司所有权的分散。伴随着公司所有权的分散，出现公司所有权与经营权的分离。在公司所有权与经营权出现分离的同时，管理专业化的程度迅速提高。两权分离和管理专业化催生了管70 理者资本主义。两权分离与管理资本主义使得人们不再将现代公司看作是一个以追逐利润最大化为唯一目标的私人盈利机构，而开始将它看作是一个具有公司良知的社会机构，要求它不仅仅对股东，还要对其他潜在的要求者承担社会责任。那些掌控着大型经济组织的人应该对所有受这个组织影响的群体的利益负责，无论他们是员工、投资者还是消费者。同时，有组织的消费者运动、劳工运动和投资者运动在为自身争取到应得利益的同时，也促成了相应75 的立法，从而促使企业充分全面的重视社会责任[3]。由此，新的公司社会责任概念诞生。所谓社会责任就是指公司不能仅仅以最大限度地为股东们盈利或赚钱作为自己的唯一存在目的，还应当最大限度地增进股东利益之外的其他社会相关者的社会利益。这种社会利益应该包括雇员利益、消费者利益、债权人利益、中小竞争者利益、当地社会利益、环境利益、社会弱者利益等内容。 80 1.2 中国企业社会责任的发展历程 我国企业发展历程具有特殊性，在1978年之前我国是计划经济模式，企业属于国家，没有自主经营权。企业被赋予了经济功能以外的社会功能，在实践中，导致企业事实上承担了极其繁重的社会负担，形成了“企业办社会”的现象。1978年以后我国开始建立社会主义市场经济，进行企业制度改革，以适应整体经济制度的发展。 85 1993年我国企业建立现代企业制度的公司化改制阶段。政企分开使国有企业建立了现代企业制度，资本结构的多元化使私营企业、合资企业蓬勃发展。在这一阶段，企业形成了大规模生产，所有权和经营权进行了分离，强调企业盈利性，股东利益至上和利润最大化，不关注企业社会责任问题。经济的持续高速增长并不能够自动地消除社会问题和带来社会进步，随着市场经济的发展及改革过程，旧的问题虽然得以化解，新的社会问题与社会矛盾却90 也在不断出现。中国经济增长是通过“高投入、高消耗、高污染”的粗放式增长方式取得的，只重增长速度，不重效益，使得我国面临的环境压力持续增大[4]。 2002年1月,中国证监会与原国家经贸委联合制定并颁布的《上市公司准则》第六章[5]，2006年1月1日实行的新《公司法》第五条都提出了企业应承担社会责任[6]。目前，对于公司社会责任的强化，更多的是体现在上市公司中。2006年9月25日,深圳证券交易所对外发95 布《深圳证券交易所上市公司责任指引》，倡导上市公司积极承担社会责任。上海证券交易所研究中心发表了《中国公司治理报告：利益相关者与公司社会责任》也表达了类似的想法。 2 企业社会责任信息披露的市场反应的理论模型 本节从理论出发，建立一套逻辑严密的验证体系，通过提出假设、获取数据、设定变量及验证模型，并在下一章最终通过实际数据的验证来印证理论的正确。 100 2.1 研究假设的提出 我国从20 世纪90 年代开始关注公司社会责任及其信息披露，关于公司社会责任信息披露的研究主要集中在如何对披露社会责任信息进行理论的探讨，而相关的实证研究甚少。阳秋林和黎精明分别选取了五家和六家公司，比较分析了这些公司社会责任信息的披露情况[7] [8]。沈洪涛和金婷婷对我国石化塑胶行业上市公司1999至2003年年报中披露的社会责任105 信息进行了分析[9]。这些研究都只是对我国公司社会责任信息披露的状况进行描述性分析，没有对公司社会责任信息披露的经济后果进行验证。陈玉清和马丽丽检验了市场对全部A 股公司2003 年年报中的社会责任会计信息的反应[10]，发现无论是采用单变量(单个社会责任指标)回归还是多变量(多个社会责任指标)回归，用四个财务指标衡量的社会责任信息与年报公布后一个月内的平均股价都不显著相关，而且解释能力都偏弱,于是,研究者“推演”出110 了“信息使用者对社会责任会计信息不关注，也就是说，资本市场对此类信息的需求不强”的结论。但是, 这一研究在方法上存在不少值得商榷之处。首先，体现相关利益者利益的财务指标衡量的是公司社会责任表现，无法衡量信息披露的数量或是质量；其次，该研究既没有通过控制样本进行对比，也没有采用反映股价变动的市场收益率指标；再者，检验没有控制会计盈余等会显著影响股价的变量。因此，本文试图通过在一个会计年度内控制会计盈余115 以及其它风险因素后，观察公司社会责任信息披露所引起的超额收益率的变动，深入分析我国公司社会责任信息披露的市场反应情况。 从信息自愿披露的角度来看，公司社会责任信息的披露有助于消除信息不对称。由于公司社会责任信息属于自愿披露的信息，管理者具有酌定权，他们更有可能会在市场低估公司 价值时披露有利的信息，当然，他们也有可能会披露不利的信息，那通常是为了避免可能的120 监管或诉讼成本。但是，代理关系的存在又使得自愿披露的有利信息并不总是那么可信，于是管理者就会通过提高信息披露的整体质量来增加其信息的可信度，从而解决公司价值被低估的问题。公司社会责任理论认为，公司社会责任信息会影响投资者的投资决策。沈洪涛，杨熠对于这个问题给出了三种解释: (1)有一部分投资者出于伦理道德会特别关注公司社会责任问题，他们在决策时不仅仅考虑公司的财务表现，还要考虑公司的社会责任感，(2)公125 司社会责任信息可以作为经济信息的替代变量，因为公司的社会责任行动会对公司的长期利润产生积极的影响，例如改善公众形象的行动，(3)公司社会责任信息可以帮助投资者判断公司可能面临的监管成本，包括诉讼、罚款和政府管制等，披社会责任信息有助于公司减轻可能遭受的制裁。基于上述理论分析[11]。 学术论文网Tag：代写硕士论文 代写论文 代写MBA论文 代写博士论文 |
