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行为因素下的供应链关联信用风险传染 杨扬，魏晓蕾，周宗放** 基金项目：自然科学基金（70971015）；高等学校博士学科点专项科研基金（20110185110021） 作者简介：杨扬，（1987-），男，博士生，研究方向：信用风险管理、供应链金融、集团信用风险管控。 通信联系人：周宗放，（1950- ），教授，博士生导师，研究方向：信用风险管理，运筹优化。 E-mail: zhouzf@uestc.edu.cn （电子科技大学经济与管理学院，成都 610054） 5 摘要：将公平性考虑这一行为因素引入供应链上下游企业博弈，在完全信息的情况下研究了 供应链关联信用风险传染并讨论了公平性因素的引入对供应链二阶最优均衡的偏离。研究表 明：供应链上关联信用风险传染度随回购比例的增加而增加；供应链上关联信用风险传染度 在考虑公平因素的情况下较未考虑公平因素时更强；随着对公平性的偏好度加强，供应链上 企业信用风险加大。 10 关键词：行为因素；供应链；关联信用风险；公平性；传染 0 引言 大型商业银行在对供应链上多个节点企业同时放贷时，往往并没有考虑他们之间的关联 性和由此引发的供应链关联信用风险传染，而是简单地将每个节点企业割裂地进行信用风险 30 评估。实际上，供应链上企业之间存在着普遍的关联信用风险传染现象，而这种关联信用风 险传染的产生则是根源于供应链企业之间的策略相依。因此通过刻画供应链企业之间的策略 相依，进而对供应链关联信用风险传染进行度量，将不但有利于商业银行对供应链各个节点 企业信用风险控制，对供应链整体协同也具有重要意义。 对于关联信用风险传染的研究，一方面，部分学者通过某些特定的关联方式对其进行了 35 度量。如陈林[1]基于资产关联通过股权作为纽带用联合违约概率度量了关联信用风险传染； 而另一方面，也有学者通过仿真等技术手段在宏观上对关联信用风险传染的特征进行刻画和 研究[2]，如Guan 通过多智能体仿真研究关联信用风险的延迟效应[3]等。以上研究都没有考 虑关联方之间的策略相依对关联信用风险传染的影响，而这种策略相依在供应链背景下却又 是尤为重要的。目前，在供应链背景下考虑策略相依对关联信用风险传染的研究较少，易雪 40 辉在中小型企业融资背景下考察了供应链上核心企业和中小企业的策略相依对供应链关联 信用风险的影响[4]。但所有的这些研究均以关联方完全理性作为基本隐含假设，认为关联方 仅仅关心自身的支付而对“社会”目标毫不关心。因此，迄今为止，建立在策略相依的供应 链关联信用风险传染研究对策略的均衡都定义在二阶最优的基础上。分析也基本按照合同理 论的框架，试图通过供应链的协调机制将均衡逼近一阶最优，并以此为基础考察关联信用风 45 险的静态比较。 然而在实务中，关联方策略的选择往往不仅依赖于二阶最优的均衡解，而将同时依赖于 利益的分配形式。对于分配形式的偏好反应了关联方在某种程度上追求“社会”目标。实验 经济学的成果也表明，在实际的多关联方博弈中，关联方往往是有限理性的，它不仅会关注 于自身的支付，对于一些“社会”目标也表现出不同程度的偏好[5]。实践中也常常可以观察 50 到处于同一供应链上企业对“报复”策略和“友好”策略的选择，这正是关联方的公平性偏 好体现。而将期望理论损失厌恶效应嵌入关联方对公平性的考量不但可以简化效用函数的描 述，同时也更贴近于现实。为此，本文在完全信息结构下考察了供应链关联信用风险的传染 问题。度量了行为因素下供应链上下游企业的信用风险和传染度。文章除第一部分和最后一 部分结束语外，对引入行为因素后的供应链企业信用风险和关联风险传染度进行了静态比 55 较，并得出了相关结论。 1 模型 为了能不失一般性且简化地阐述供应链关联信用风险的产生根源和传染方式，本文作如 下基本假设。 1.1 基本假设 60 假设1： 供应链由上游企业（制造商A ）和下游企业（零售商B ）构成。制造商A 以 成本c 制造产品并销售给零售商B ，零售商B 在市场上以市场价格p 销售该产品。假设1 说明制造商A 所面临的上游市场和零售商B 所面临的终端消费市场均是完全竞争的，在这 种环境下，即成本c 和市场价格p 为外生变量。 假设2： 简化地认为终端市场的需求为 ~Q ， ε + = e Q ~ ，其中ε ~ N(0,σ 2 ) ， e 为零 65 售商的促销努力[6]。这里用终端市场需求的不确定性刻画了供应链信用风险产生的根源。当 终端市场需求波动较大时，信用风险产生。 假设3：制造商A 以批发价格ω 向零售商B 出售产品，且双方签订回购合约以分担风 险，约定回购比例为λ ， ) 2 λ ∈ (0, 1 ，价格为批发价格ω 。简化地认为，制造商A 和零售商 B 都没有自有资金，市场中存在一个商业银行，向制造商A 和零售商B 授信，以使得制造 70 商A 能以成本c 制造产品，而零售商B 能以批发价格ω 在制造商A 处购买产品。这里以简 单的方式阐述了供应链上信用风险的关联，当市场需求波动导致零售商B 的信用风险爆发 时，也会通过回购合约向制造商A 传染。 假设4： 简化地，认为市场信息是完全的，制造商A 和零售商B 在完全信息下的博弈 时序如下：首先零售商B 预测制造商A 的批发价格，并据此结合自身的努力成本函数 2 2 75 C(e) = 1 e 选择自己的努力水平e ；然后制造商再根据零售商的努力水平e 选择批发价格 ω 。这里说明在完全信息下，供应链上下游企业之间的博弈为零售商占优的Stackelberg 博 弈。完全信息的假定排除了由于信息不对称的原因而导致的信用风险传染。 1.2 不考虑公平性因素的供应链关联信用风险传染 采用Stackelberg 博弈逆向求解的方式，首先根据基本假设可知，零售商B 的期望利润 80 为 2 2 E[ ] ( p )e 1 e B Π = −ω − （1） 而制造商A 的期望利润为 E[Π ] = e( p −ω ) A （2） 制造商A 和零售商B 分别最大化自身的期望利润，则解出博弈均衡为 1 2 p + c 85 ω = （3） 1 2 e p c − = （4） 式（3）和式（4）表达了供应链二阶最优的均衡解。当市场需求波动，导致零售商B 无 力偿还银行贷款时，零售商违约。因此，零售商的B 违约概率为 ) 2 Pr( ( ) 1 2 1 1 1 1 1 PN e p e e B = ω > +ε − λω ε − （5） 90 令ε 的分布函数为F(x) ，则有 ] 4[( ) 2 ] [ ( ) 2 p c p PN F p c B + − − = λ （6） 同理，当信用风险通过回购合约传染到制造商A 导致其无法偿还银行贷款时，制造商 违约。因此，制造商A 的违约概率为 Pr( ) 1 1 1 1PN = ce > ω e + λω ε A （7） 95 将（3）式和（4）式带入（7）式，则可知 ] 2 ( ) [ ( ) 2 p c PN F p c A + − = − λ （8） 至此，本文得到在不考虑公平因素下的供应链关联信用风险。在供应链上，终端市场波 动所产生的信用风险，通过上下游企业回购比例λ 为纽带，由零售商B 向制造商A 传染。 为了定量化地描述这种风险传染的强度。本文作以下定义。 100 定义： 上游企业违约点与下游企业违约点之比为供应链关联信用风险传染度η 。 由此定义结合式（6）和式（8）可知。在不考虑公平性因素的情况下，供应链关联信用 风险传染度为 ( ) 2[( ) 2 ] p c N p c p + + − = λ λ η （9） 由（9）式可知，η N 的取值区间为[−∞,2] ，且进一步由于> 0 ∂ ∂ λ η N ，可得到 105 命题1： 供应链上关联信用风险传染度随着回购比例的增加而增加。 1.3 考虑公平性因素的供应链关联信用风险传染 当供应链上下游企业协调达到一阶最优时，批发价格ω ∗ = c ，且e∗ = p − c 。然而， 由于零售商B 的努力对于制造商A 具有正的外部性，因此，实际的努力水平e 总是小于e∗ 的。而制造商在自身利润最大化的要求下总会有ω >ω ∗ 。对于制造商A 而言， e 的提高总 110 是对自己有利的；而对于零售商B 而言，ω 的降低也总是对自己有利的。 本文结合试验经济学的相关结论[5]考虑制造商和供应商除了关心自己的实际利益，也关 心公平性。而这种对自身利益以外的“社会”目标的关心将导致最优化问题的形式发生变化。 即供应链上下游企业关心利益的协调和分配问题将导致均衡偏离传统的二阶最优。本文将公 平性这一行为因素引入模型，结合前景理论损失厌恶效应[7],简化地构建制造商A 和零售商 115 B 的效用函数分别为 ω ω α ∗ = Π + UA A （10） ∗ = Π + e U e B B α （11） 其中α 为公平性偏好度，且α ∈ (0,2c( p − c)) ，表示了制造商和零售商对公平性因素 的偏好程度。为了简化，本文令制造商A 和零售商B 的公平性偏好度相同。因此零售商B 的 120 期望效用为 2 2 E[UB ] ( p )e 1 e = − + − ∗ ω ω ω α （12） 制造商A 的期望效用为 e E UA c e e ∗ [ ] = (ω − ) +α （13） 制造商A 和零售商B 分别最大化自身的期望效用，则解出博弈均衡为 2 2 p c p c − + − = α 125 ω （14） 2 2 p c p c e − − + = α （15） 由（14）式和（15）式可知，对公平性偏度越强，则博弈均衡对二阶最优的偏离就越大。 与前文类似，当市场需求波动导致零售商B 无力偿还银行贷款时，零售商B 违约。其违约 概率为 ] 4[( ) 2 ] [ ] [ 2 p p c p c p c p c PF F B − − + − − − + = λ α 学术论文网Tag：代写硕士论文 代写论文 代写毕业论文 论文发表 代发论文 |
