【摘要】 久期是重要的微观结构信号,反映了市场上交易者的决策过程和动态性变化,久期问题的研究有助于对金融市场行为和微观结构的认识。本文对我国燃料油期货市场的不同久期特征、微观影响因素以及久期的应用进行了全面综合的研究。对于燃料油期货高频数据而言,以日交易量最大原则形成的时间频率为5分钟的连续数据是最优的。在对燃料油期货市场不同久期的特征与影响因素进行分析之前,运用了多种定量评价准则对各久期的不同ACD模型分别进行了估计和对比,并从中选择出各种久期所对应的优选模型。其中用高频数据构建的价格久期、交易量久期和持仓量久期模型中LOG-WACD模型相对最优,而用超高频数据构建的交易久期和报价久期模型中LOG-EACD模型相对更好。对不同久期的特征进行研究发现:各久期均具有明显的持续性和集聚性特征;日内特征方面,价格久期、交易量久期和持仓量久期均表现为上下午的“双N”型模式,交易久期具有上午“N”、下午“倒U”型变化模式,而买方报价久期与卖方报价久期具有全天“Г”型特征。然后在各优选模型基础上加入各种微观结构变量进行实证研究,找出了各自的微观影响因素,其中绝大多数微观结构变量对对应久期有着显著的解释作用。从久期视角研究了国外期货交易对国内燃料油期货市场的影响,结果表明:新加坡交易所燃料油期货开市交易前后国内期货市场的交易久期与价格久期特征存在差异,说明新加坡期货市场对国内市场存在一定的信息溢出效应;相对而言,国内与国外同步交易时的交易久期和价格久期更短,交易密度更大、价格波动更频繁,但由于流动性效应的限制使得市场行为间的绝对差异程度并不太明显。结合久期模型和波动模型对燃料油期货市场的波动性进行了研究,结果表明:燃料油期货市场没有明显的风险溢价和非对称效应;久期、成交量变动和持仓变动对期货收益率没有显著的影响;成交量、持仓量和交易的到达率都与波动性正相关。这些结论验证了Easley和O’Hara的市场微观结构假说,说明此理论在我国期货市场具有更好的适合性。将久期模型应用于燃料油期货市场日VaR与日内VaR的测度中,并对不同类型数据和模型在日VaR与日内VaR测度中的有效性进行了检验。结果表明:基于超高频数据和久期模型的日VaR测度方法更优;结合久期模型、波动模型和Monte Carlo模拟方法的综合日内VaR测度模型相对于基于固定时间间隔的传统VaR测度方法具有更好的预测能力;利用IVAR模型对预测时间窗口内的日内VaR进行预测,发现燃料油期货市场的日内VaR具有在开盘时最大,随后在一小段时间内迅速衰减并逐渐趋于稳定的特征。构建了反映价格、成交量和持仓量共同变化的共同久期,并在此框架下通过构建二元选择模型对期货市场量价分析法的短期预测力进行了检验,结果表明:共同久期框架下的二元选择模型具有较好的短期预测能力;量价分析法中一半以上的经验法则得到了验证,说明量价分析法在短期价格预测中仍然是有效的,是值得信赖的重要技术分析方法之一。最后从燃料油期货标准合约设计、交易制度、交易模式、交易者数量和结构等五个方面提出了完善燃料油期货市场微观机制的对策与建议。该论文有图98幅,表68个,参考文献104篇。

致谢 5-6
摘要 6-8
Abstract 8-9
目录 13-19
图清单 19-25
表清单 25-29
变量注释表 29-30
1 绪论 30-49
    1.1 研究背景 30-35
    1.2 研究意义 35-36
    1.3 国内外研究现状述评 36-47
    1.4 研究目标与内容 47
    1.5 研究方法和技术路线 47-49
2 国内外燃料油市场现状 49-64
    2.1 燃料油品种特性与分类 49
    2.2 我国燃料油现货市场概况 49-52
    2.3 国外石油期货市场概况 52-56
    2.4 我国燃料油期货市场交易机制 56-60
    2.5 国内燃料油期货市场运行现状 60-63
    2.6 本章小结 63-64
3 金融市场微观结构理论基础与 ACD 模型 64-72
    3.1 金融市场微观结构理论 64-66
    3.2 ACD 模型介绍 66-71
    3.3 本章小结 71-72
4 燃料油期货市场量价久期特征与微观影响因素研究 72-109
    4.1 期货连续数据生成方式比较 72-74
    4.2 研究数据的最优抽样频率选择与说明 74-76
    4.3 价格久期特征与微观影响因素分析 76-90
    4.4 交易量久期特征与微观影响因素分析 90-99
    4.5 持仓量久期特征与微观影响因素分析 99-107
    4.6 本章小结 107-109
5 燃料油期货市场交易久期与报价久期特征与微观影响因素研究 109-129
    5.1 超高频实证数据描述与处理 109-110
    5.2 交易久期特征与微观影响因素分析 110-118
    5.3 报价久期特征与微观影响因素分析 118-127
    5.4 本章小结 127-129
6 国外期货交易对国内燃料油期货市场久期的影响分析 129-139
    6.1 引言 129-130
    6.2 文献综述 130-131
    6.3 研究数据分段与处理 131
    6.4 交易久期与价格久期的分段日内效应 131-134
    6.5 国外期货交易对国内期货市场久期影响的实证模型构建 134-135
    6.6 实证结果与分析 135-137
    6.7 本章小结 137-139
7 久期模型在燃料油期货市场波动性分析中的应用 139-147
    7.1 久期与波动率的关系描述 139-140
    7.2 数据说明与统计特征分析 140-142
    7.3 波动性的LOGACDEGARCHM实证模型 142-143
    7.4 波动性实证结果与分析 143-146
    7.5 本章小结 146-147
8 久期模型在燃料油期货市场 VaR 测度中的应用 147-172
    8.1 久期模型在期货市场VaR 测度中的应用现状评述 147-149
    8.2 久期模型在燃料油期货市场日VaR 测度中的应用 149-157
    8.3 久期模型在燃料油期货市场日内VaR 度量中的应用 157-171
    8.4 本章小结 171-172
9 久期框架下的燃料油期货市场量价分析法的短期预测力检验 172-187
    9.1 引言 172-174
    9.2 期货市场量价分析法的一般经验法则 174-175
    9.3 久期调整在量价分析法短期预测力检验中的作用 175-176
    9.4 共同久期定义与日内效应分析 176-178
    9.5 基于共同久期的量价分析法短期预测力检验的二元选择实证模型构建 178-180
    9.6 量价分析法短期预测力检验结果与分析 180-185
    9.7 本章小结 185-187
10 完善我国燃料油期货市场微观机制的对策与建议 187-197
    10.1 调整燃料油期货标准合约条款 187-189
    10.2 修改燃料油期货交易制度 189-193
    10.3 构建有做市商的连续交易与无做市商的竞价交易相结合的交易模式 193-194
    10.4 增加市场交易者数量和优化交易者结构 194-195
    10.5 本章小结 195-197
11 结论与展望 197-204
    11.1 主要结论 197-201
    11.2 主要创新点 201-202
    11.3 研究中存在的不足与展望 202-204
参考文献 204-210
附录 210-224
作者简历 224-226
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