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130 其中对资本配置效率影响较小的因素是FDI 和自发投资激励，其弹性系数分别仅为0.0532、 0.0472，这说明东部地区FDI 和自发投资激励已经不是影响资本配置效率的主要因素。一方 面，东部地区经过长时期的发展和吸引外资，已经积聚了足够的资本，掌握了先进的技术， 并且其技术的更新速度不亚于外资愿意交流的技术；另一方面，东部地区出现不少拥有中国 自主产权的品牌，并且形成跨国公司，子公司分布全球各地，中国正在从一个纯资本输入国 135 向资本输出国转变，虽然FDI 对东部地区的资本配置仍有影响，但这种影响已经大大减少， 甚至微乎其微。东部地区有着中国很大比例的人口，但是绝大多数的资金存在于高新技术产 业，劳动密集型产业并不起支柱作用，所以技术产业的资本配置效率直接影响整个地区的资 本配置效率，增加劳动力对于资本配置效率的增加所起的作用是非常微小的；或者以劳动力 的增加作为自发投资激励已经不合时宜。 140 而对资本配置效率影响较大的是金融机构贷款，其影响符号与假设相悖，并且明显为负， 平均每增加1 个百分点，资本配置效率受其影响就会下降1.1 个百分点。这可能是由于以下 原因造成的：东部地区的经济发展已经到达一定水平，现在完全有能力通过发行股票或其他 方式直接从社会上募集大量闲散资金；东部地区一直处于全国经济发展的前列，并且从国际 上吸收了先进的资金管理方法，经过长时期的磨合，已经达到较优的资本效率，这时如果增 145 加金融机构贷款以构成其资产的一部分，很可能会降低其资本配置效率；东部地区经济发展 迅速，现时的金融市场较08、09 年都有很大变化，金融机构贷款这一指标已经不足以衡量 东部地区的金融市场发展程度。 3.2 中部地区资本配置效率影响分析 在促进中部地区资本配置效率增加的方向上，FDI 占有不小的比例，其平均每增加一个 150 单位，资本配置效率就增加0.4044 个单位。可以看出，FDI 在中部地区资本配置效率的提 高过程中扮演着相当重要的角色。这是因为中部地区经济虽然有了很大提升，积聚了不少资 本，但在资本的进一步使用中还没有达到最优化，而FDI 对资金的流向具有一定的导向作 用，使得资金从回报率较低的行业流向回报率较高的行业，所以FDI 对中部地区的资本配 置效率的提高影响很大。 155 对中部地区资本配置效率影响最大的因素仍然是金融机构的贷款，而且其影响方向也是 负的，金融机构贷款平均每增加1 个百分点，资本配置效率就降低将近1 个百分点，其成因 与东部地区基本相同。 除了以上两个因素，劳动力的增加对资本配置效率的提高也起到了很大的作用。中部地 区劳动密集型产业较多，加大劳动力的投入可以充分发挥自身的比较优势，进而吸引资金进 160 入具有比较优势的产业中，从而提高了资本配置效率。 对中部地区资本配置效率影响最小的是起反向作用的固定资产投资，其上一期平均每投 入1 个单位，资本配置效率就降低0.032 个单位。这说明地区的固定资产投资与经济发展较 为匹配，上一年已经投入了相应的固定资产，下一年扣除相应的固定资产外，其余的闲散资 金基本得到合理配置。 165 3.3 西部地区资本配置效率影响分析 从表中我们可以看出FDI 对西部地区资本配置效率的影响系数为1.5，虽然FDI 没有金 融机构贷款对资本配置的影响的大，但是二者的影响系数差别很小，这说明在中国西部地区， FDI 扮演着越来越重要的角色，大量的外资正在不断涌入西部，引导着资金的高效流向。 在西部地区，对资本配置效率影响最大的因素是上一期的固定资本形成，其平均每增加 170 1 个单位，资本配置效率就降低6.59 个单位。这说明地区的固定资产投资与经济发展不匹配， 即固定资产投资存在一定的盲目性，这可能是由于供需信息不对称或者某一领域存在投资过 热而引起的，这种盲目性给资本配置效率带来了严重的后果。 金融机构贷款成为促进西部地区资本配置效率提升最大的因素，而且其影响方向为正， 平均每增加1 个单位的贷款，资本配置效率就提高2.85 个单位。这显示西部地区的经济发 175 展在很大程度上还是依赖于金融机构贷款，其本身还不能直接从社会上筹集足量的闲散资 金，需要国家的大力政策扶持，这也与“西部大开发”的政策结果有莫大关系。 3.4 东、中、西部资本配置效率影响因素的横向比较 FDI 这一因素对资本配置的影响在东中西三个地区间呈现依次递增的趋势，而且增加的 程度比较大，由此可以看出，随着中国内陆的延伸，FDI 占有着越来越重要的地位。东部的 180 资本配置效率已经达到较优的层次，FDI 的边际效用已经很小；而越是往西，平均资本配置 效率就越发不够优化，FDI 的边际效用就越发凸显，这也符合中国的实际情况。 上一期的固定资本增加这一历史因素对资本配置效率的影响属西部地区最大，而且远远 大于东部和中部地区，这也反映出西部地区相比之下存在着严重的信息不对称以及盲目投资 的现象，导致了固定资产投资与经济发展的不匹配。从盈利的角度可以看出，利润对于资本 185 配置提高的程度是西部比东部略高，而东部则远高于中部。 金融机构贷款对东部和中部资本配置效率的影响都呈反向影响，而对西部资本配置效率 呈正向作用，这显示东部和西部的资本已经基本达到优化并得到有效率的使用，继续增加金 融机构贷款会改变其资本结构，破坏已有的优化水平，降低其配置效率；而西部地区的资本 尚未达到较有效的利用，金融机构起到了资金供需的中介作用，将供应方的资金集中起来， 190 通过其信息优势将资金带给需求方，提高了资本的配置效率。 4 结论 通过将FDI 内生化，基于动态面板数据构造联立方程进行估计，我们得出以下结论： 1) 金融机构贷款对东部地区资本配置效率影响最大，并且呈现反向作用；而FDI 对区 域资本配置效率影响微小，所以不应该继续将东部地区作为FDI 引进的重点，同时适当减 195 少金融机构对东部企业的贷款。 2) 对中部地区资本配置效率影响最大的仍然是金融机构贷款，而且也呈现反向作用； FDI 对促进区域资本配置效率的提高起到显著的作用，所以政府也应该适当减少金融机构对 中部地区企业的贷款，同时继续大力引进外资，扩大就业，以使得资本配置效率得到进一步 优化。 200 3) 在西部地区，历史固定资本形成对当期资本配置效率有着重要的反向决定性，这要 求我们要谨防西部盲目投资所造成的损失，加大西部的信息化建设，对西部投资进行政策扶 持和指导；金融机构贷款成为促进资本配置效率提升的最大因素，而且FDI 所起的作用紧 随其后，所以应该加大对西部企业的贷款，同时大力引进优质外资，以提高资本的使用效率。 4) 比较东中西部FDI 对资本配置效率的影响发现，这种影响由东向西依次增大的趋势 205 十分明显，所以政府应该将西部作为引进FDI 的重点对象，制定西部FDI 的优惠政策。 本文的不足在于没有能够指出FDI 对具体行业资本配置效率的影响，所以只能从宏观 层面进行分析，而不能具体地提出政策建议。 [参考文献] (References) 210 [1] Wurgler Jeffery. Financial Markets and the Allocation of Capital[J]. Journal of Financial Economics, 2000,(58); [2] 曾五一，赵楠. 中国区域资本配置效率及区域资本形成影响因素的实证分析[J]. 数量经济技术经济研 究，2007，（4）. [3] 张国富. 中国资本配置效率行业差异影响因素的实证研究[J]. 中央财经大学学报，2010，（10）. 215 [4] 米运生，李永杰. 中国FDI 区域配置效率：总体特征与地区差异[J]. 南方经济，2006，（7）. [5] 郑群峰. 中国资本配置效率空间计量研究[J]. 商业经济与管理，2010，（3）. [6] 赵奇伟. 金融发展、FDI 与资本配置效率[J]. 财经问题研究，2010，（9）. 学术论文网Tag：代写论文 代写金融论文 论文发表 代发论文 职称论文发表 |
