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至出价严重超过自身承受能力所带来的风险。确定目标企业之后，买卖双方最关心的是对目 标企业的价值评估，而价值评估的准确程度受到双方信息对称程度、中介机构水平等因素的 影响，这些因素的不恰当会造成对目标企业的定价不准确，从而使企业陷入财务困境[2]。例 如，如果目标企业基于自身利益考虑为达到被高价收购的目的，在信息方面进行造假，则并 140 购方根据这些信息对目标企业未来收益进行预期时会高估其价值，产生价值评估风险。 3.3 投资风险 投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失 的风险。对于现阶段进行兼并重组的煤炭企业来讲，主要包括跨区域投资风险和跨行业投资 风险[3]。由于地方保护主义的存在，煤炭企业在进行跨区域投资时往往会遇到地方政策限制、 145 资金受困等诸多障碍[4]；同时，多数煤炭企业的多元化战略也使企业在兼并重组过程中开始 了对上下游企业开展跨行业并购的活动，由于这些行业都存在不同于煤炭行业的特殊风险， 因此需要对投资收益与风险进行权衡, 以达到最大限度地减少投资风险、提高投资收益率的 目标。此外，对于一项具体的并购投资活动，企业也将面临投资可行性评价方法的选择、指 标选择和判断标准的制定等问题。 150 3.4 融资风险 融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金所产生的风险，具体包括资金 是否在数量上和时间上能够保证需要、融资方式的选择、过高的债务负担是否会影响企业正 常的生产经营等。融资总量方面，企业应针对具体的并购项目估算所需的资金数额，融资过 少不能满足并购的资金需求，融资过多则会产生不必要的资金成本。在融资方式的选择上， 155 上市煤炭企业通常通过发行新股和增发配股等方式筹集所需资金，非上市公司则主要依靠内 部融资和负债融资，融资方式亟待拓展。目前煤炭企业资产负债率普遍偏高，使得企业在负 担资金成本的同时也面临着巨大的财务风险，企业应尝试新的融资方式，满足并购需要的同 时拓宽企业融资渠道。 3.5 支付风险 160 支付风险主要是指采用不同支付方式产生的与资金流动性或股权稀释有关的并购资金 使用风险,它与融资风险密切联系。目前煤炭企业常用的支付方式有现金支付、股权支付和 杠杆支付。不同的支付方式对企业的财务影响不同，支付工具选择的适当与否，不仅关系到 并购策略能否实现，也会产生不同的支付风险。现金支付意味着一项重大的即时现金负担， 企业可以选择自有资金投入或者承担高息债务，而无论是内部融资还是债权融资，都会给企 165 业带来较长时间的现金流转压力[5]。股权支付会导致原有股权比例的改变，可能会稀释原有 股东的所有权、降低企业的权益资本收益率。而在杠杆支付方式下，并购方用目标企业的未 来现金流量偿还并购负债，一旦并购后目标企业的现金流达不到预期水平，则并购方会由于 付不起本息而陷入财务危机。 3.6 整合风险 170 整合风险是指并购方在取得目标企业的控制权后，综合运用各方面的优势资源，将企业 相互独立的关键要素组合为有机整体的过程中可能遇到的财务风险，主要指并购前期财务问 题的爆发、目标企业的资产重组问题、各方面整合需要及时强有力的财务支撑等。由于并购 前期需要投入大量资金，企业采用某种融资方式完成并购后，将不得不在后续整合工作中面 临由此带来的财务问题[6]。同时，整合过程中应认清目标企业的资产状况，结合其具体特点， 175 对其资产进行重组使其达到最佳状态。此外，技术保障、人力资源等各方面整合工作都需要 大量资金的投入，也对财务工作提出了很高的要求。 4 兼并重组中财务风险的控制措施 在识别各种并购财务风险的基础上，煤炭企业应根据自身的风险承受能力和实际财务状 况采取相应的风险控制策略，主要可以从以下三个方面着手： 180 4.1 接受风险 企业应在不会造成重大财务危机的前提下，根据并购前后自身财务状况及未来发展前 景，从全局的角度设定可以接受的财务风险情况和性质。例如，某项并购在短期内会给企业 带来资产负债率上升、现金流短缺等财务风险，但目标企业煤炭资源储量丰富、煤质优良， 则从长远来看，目标企业对并购方具有战略意义，因为煤炭行业作为资源类行业有其特殊性， 185 掌握了资源就掌握了市场的主动权，当企业判断并购后的预期收益高于预期成本时，则可以 作出并购目标企业的战略决策，接受风险并采取措施化解风险。 4.2 转移风险 转移风险指企业借助与其他企业的合资、合营等方式，将部分或全部并购财务风险转移 给他人的策略。企业转移风险的方式很多，按是否投保分为保险转移和非保险转移[7]。保险 190 转移是指企业就某一并购事项或并购中的某项风险向保险公司投保，从而获得一定的风险保 障，一旦风险爆发则可以获得一定程度的补偿，目前该方法在其他行业使用较多，煤炭企业 在进行并购时也可考虑尝试采用。若采用非保险转移方法，企业选择合适的投资银行，以佣 金支付的方式将并购业务交给具有丰富经验技能、拥有专门人员和设备的专业机构完成；或 者可选择行业内其他企业作为并购联盟合作伙伴，在分担财务风险的同时，还能实现行业内 195 资源的整合和利用。 4.3 规避风险 规避风险是指当实施某项并购预期会造成严重的财务危机时企业应放弃该并购方案，或 者企业面临多种并购方案可供选择时应该放弃那些财务风险较高的并购方案。由于国家政策 的支持，各大型国有煤炭企业正轰轰烈烈地开展兼并重组活动，有些企业短期内可能存在多 200 项并购方案，如果某项并购融资将导致企业负债水平剧增，产生高昂的利息费用，或净资产 收益率水平严重下滑，或资金链条断裂，且短期内没有相应的配套融资方案，则企业将可能 面临财务危机，此时的并购不利于整个集团的可持续发展，企业应放弃该并购方案，重新考 虑更为合理的并购计划。 5 结论 205 煤炭企业只有形成合理的风险识别流程，采用科学的风险识别方法，抓住兼并重组过程 中可能遇到的关键财务风险，然后深入地对相关财务风险进行评估、分析，采取正确的措施 对财务风险加以控制，才能保证兼并重组工作的顺利完成，进而实现企业的跨越式发展。 [参考文献] (References) 210 [1] 徐哲峰.论企业财务风险及其防范[J].山西财经大学学报，2010.11 [2] 刘华.消除地方保护，促进企业兼并重组[J].财务与会计，2010.12 [3] 李晓萍.浅谈煤矿企业兼并重组的方式及风险防范[J].会计之友，2010.11 [4] 史志斌，李轶民，陶志国. 关于我国煤炭企业兼并重组的思考[J]. 煤炭经济研究，2010.7 [5] 陈会英.企业财务风险的识别方法及防范[J].商业会计，2009.12 215 [6] 谢诗蕾.并购财务风险的识别与控制[J].财会通讯，2006.8 [7] 李立明.煤炭资源整合中的财务风险防范[J].会计之友，2009.10 学术论文网Tag：论文发表 管理论文代写 经济论文代写 |
